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然而，激进收购行为注定成为公司之殇。今年前三季度，公司净利润大降1023.96%，巨亏13.24亿元，是公司上市以来（不含今年前三季度）6.28亿元净利润的两倍多。巨亏的罪魁祸首就是前述收购的标的“所赐”。根据天海防务披露，今年三季度，公司分别对金海运、沃金天然气的商誉进行减值测试，计提了约7亿元、2.2亿元商誉减值准备。此外，受融资环境影响，部分重大合同项目不能如期收付款，个别项目没有实质性进展，公司为此合计计提了3.88亿元资产减值准备。再加 上船海设计业务订单不足、EPC业务部分项目延迟交付等，使得经营业绩出现大幅下滑。

野马财经试图就相关问题询问天广中茂，不过截至发稿，并未得到回复。解剖对赌细节：逆势加码食用菌？如果说高企的存货与应收，更多是由中茂园林带来的，那么中茂生物的业绩就更值得投资者关注。在2015年完成重组之时，同时签订有一份《利润补偿协议》（即俗称“业绩对赌协议”），根据协议，2015年至2018年，中茂园林承诺每年扣非后归属净利润分别不低于1.45亿元、1.8亿元、2亿元及2.2亿元；中茂生物分别不低于0.8亿元、1.5亿元、1.8亿元及2亿元。

大牛市处于人口和经济稳定增长、城市化较快的时代背景。基本面、政府政策、货币金融是三大贡献因素。二战结束后，美国每年新增人口保持在200万以上，1946-2006年年均新增247万人，较1900-1945年多105万人。名义GDP从1945年的2280亿美元增长到2006年的13.8万亿，年均名义和实际增速分别为7%和3.1%。城市化步入尾声，但仍较快，1950-2000年年均提升0.3个百分点至79%。提高住房自有率逐渐成为美国政府的住房政策价值取向。大萧条之后，美国开启政府干预住房领域历史，罗斯福总统提出“每个家庭获得体面住房的权利”；九十年代以后，老布什、克林顿、小布什三位总统以提高住房自有率为住房战略，加强对中低收入和少数族裔家庭的融资支持。流动性长期充裕，有效满足新增住房信贷需求，助推牛市。1944年布雷顿森林体系建立，奠定以美元为中心的国际货币体系，1976年牙买加体系延续美元霸权地位。美国享有向全球征收铸币税的特权，可以输出通胀，因此货币政策长期宽松，住房市场获得充裕流动性，满足人口增长和城镇化创造的住房需求。1946-2006年，M2年均增速6.5%，与名义GDP增速基本相当，比实际GDP增速高出3.4个百分点、较1900-1945年的差值多0.5个百分点；同期，居民住房抵押贷款余额增长442倍，年均增速高达10.5%。

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有什么样的住房制度，就有什么样的房地产市场运行结果。住房制度是一国房地产市场的基因。经过多年努力，我们试图采用全面的国际比较、客观的历史资料、扎实的数据逻辑，系统研究美国、英国、日本、德国、新加坡、中国香港、中国等的房地产运行和住房制度。当我们梳理完代表性经济体的案例以后，对很多房地产关键问题的认识变得更加清晰。